关于注册制的四大热门话题

秦岭山人

     12月9日，国务院常务会议审议通过了拟提请全国人大常委会审议《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定(草案)》。草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度，这就意味着注册制的实施进入实质性阶段。关于注册制，投资者关注的话题很多，但最集中的是以下四大话题，这里我也来谈谈我的观点，供大家交流。
　　话题一：注册制会带来市场的快速扩容吗？
　　我的回答是肯定的。虽然管理层明确注册制实施会处理好改革的节奏、力度与市场可承受度的关系，不会造成新股大规模扩容。但从注册制实施的目的来看，充分发挥资本市场的直接融资功能是根本，建立市场化的发行制度是重点，提高资本市场服务实体经济的效率是归宿。这就决定了它会比过去的审批制、核准制都有效率，发行效率的体现就是企业上市更加容易、排队等待的时间会更加短暂，最终体现就是市场扩容的速度会比现在更快。有业界估算，今年新股发行总量大概1400亿左右，2016年注册制实施后很可能达到4000亿以上。同时，管理层不惜通过特殊授权的方式来加快注册制的实施，也反映了加快新股发行的急迫心情，否则没有必要绕开修法这个正常程序，因此注册制会带来大规模的扩容是肯定的，我们没有必要为此遮遮掩掩。当然在注册制实施的初期、在证券市场不景气的环境下，交易所为了自身的发展可能会对发行规模与速度有所控制，这是技术层面的事情。
　　话题二：注册制会让壳资源大幅贬值吗？
　　我认为不一定。很多人都想当然地认为注册制实施以后，企业上市不再难，壳资源的价值就可能归零。这很可能又是一种躺在书斋里面的幻想。首先，吸收合并、收购重组、借壳上市原本就是资本市场的基本功能，它不会因为新股发行制度的改变而改变。其次，就算企业上市再容易，对有优质资产又有上市壳资源的大股东来说，借壳并购重组的成本不一定会比直接上市高，反而可能更有利于集团公司分工合作与产业成长。再次，面对注册制的加快推进，现有业绩不佳的壳资源股很可能重组压力会更大，促使他们加快寻找目标公司并更容易达成协议，将来一段时间很可能形成一个重组高潮，乌鸡变凤凰的喜剧也许会比过去更多涌现。最后，由于注册制的渐进式推进，大量的上市后备军不可能在短期消化，转道借壳重组依然是重要选项，我国香港证券市场一直实行注册制，但其借壳案例照样层出不穷。
　　话题三：注册制会改变A股市场的投资理念吗？
　　这个还难说。有人把我们A股的炒作方式概括为炒新、炒小、炒差，以为实施注册制就会把投资者的投资思路引导到价值投资方向上来，这个还真说不准。其一，注册制重规则重诚信并不重业绩，有利于大众创业万众创新，对小公司、新兴产业、孵化成长期企业是大利好，以后这方面的公司可能更多，选择空间更大，投资更会趋向企业的未来发展。其二，注册制会加快壮大上市公司数量总量，面对可能数以万计的上市公司，投资者要千里挑一、万里挑一必须找到市场的共振点，新兴产业、新公司、成长型小企业、有重组潜力的企业可能更有号召力。其三，注册制改变了市场的供求关系，当主力机构或大户资金有限时，盘子小的公司更具炒作价值，也更好炒作。
　　话题四：注册制会把行情带向低迷吗？
　　我认为不见得。很多投资者谈注册制色变，一个重要原因就是担心注册制带来新股大规模扩容会改变证券市场的供求关系，市场将无法承受扩容压力，最终选择下跌通过牺牲存量来扩大增量。应该说，这个担心是有道理的，如果交易所不控制好节奏，只图数量扩张、不顾投资者利益，结果很可能是摧跨这个市场。显然，注册制对市场的影响是向好还是向坏不在于注册制本身，而在于管理层与交易所的把控能力。如果把控得好，注册制给市场注入一大批有质量有前途的新鲜股票，可以吸引新资金入市投资，活跃市场，说不定会带来一个长期牛市。如果把控不好，只管数量不管质量、只管发行不看市场承受力，那也不排除会把行情就此引向衰落，毕竟现在的市场还是股灾之后大病初愈，许多制约市场发展的深层次问题尚未解决，自我修复过程还需要方方面面细心呵护。